
Ɋɭɫɫɤɢɣ
- 23 -
ɧɚ ɛɨɥɟɟ ɯɨɥɨɞɧɭɸ ɰɜɟɬɨɜɭɸ ɬɟɦɩɟɪɚɬɭɪɭ
ȼɤɥɸɱɢɬɟɢɥɢɜɵɤɥɸɱɢɬɟɮɭɧɤɰɢɸ%OXH6WUHWFK
*DPH 0RGH Ɋɟɠɢɦ ɢɝɪɵ
ɂɝɪɨɜɨɣ ɪɟɠɢɦ
ɷɬɨ ɪɟɠɢɦ ɤɨɬɨɪɵɣ ɫɨɤɪɚɳɚɟɬ ɧɟɤɨɬɨɪɵɟ
ɚɥɝɨɪɢɬɦɵ ɨɛɪɚɛɨɬɤɢ ɢɡɨɛɪɚɠɟɧɢɣ ɱɬɨɛɵ
ɧɟɨɬɫɬɚɜɚɬɶɨɬɜɢɞɟɨɢɝɪɫɜɵɫɨɤɨɣɱɚɫɬɨɬɨɣ
ɤɚɞɪɨɜ ȼɤɥɸɱɢɬɟ ɢɥɢ ɜɵɤɥɸɱɢɬɟ ɮɭɧɤɰɢɸ
ɂɝɪɨɜɨɣɪɟɠɢɦ
$//0
Ɏɭɧɤɰɢɹ$//0ɚɜɬɨɦɚɬɢɱɟɫɤɢɣɪɟɠɢɦ
ɧɢɡɤɨɣ ɡɚɞɟɪɠɤɢ ɩɨɡɜɨɥɹɟɬ ɬɟɥɟɜɢɡɨɪɭ ɚɤ
-
ɬɢɜɢɪɨɜɚɬɶ ɢɥɢ ɨɬɤɥɸɱɚɬɶ ɧɚɫɬɪɨɣɤɢ ɧɢɡɤɨɣ
ɡɚɞɟɪɠɤɢɜɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢɨɬɜɨɫɩɪɨɢɡɜɨɞɢɦɨɝɨ
ɤɨɧɬɟɧɬɚȼɵɞɟɥɢɬɟɷɬɭɨɩɰɢɸɢɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵɜɤɥɸɱɢɬɶɜɵɤɥɸɱɢɬɶɮɭɧɤɰɢɸ$//0
Ɋɟɠɢɦ ɉɄ
Ɋɟɠɢɦ ɉɄ ɷɬɨ ɪɟɠɢɦ ɤɨɬɨɪɵɣ
ɫɨɤɪɚɳɚɟɬ ɧɟɤɨɬɨɪɵɟ ɚɥɝɨɪɢɬɦɵ ɨɛɪɚɛɨɬɤɢ
ɢɡɨɛɪɚɠɟɧɢɹ ɱɬɨɛɵ ɫɨɯɪɚɧɢɬɶ ɬɢɩ ɫɢɝɧɚɥɚ
ɬɚɤɢɦɤɚɤɨɣɨɧɟɫɬɶȿɝɨɦɨɠɧɨɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɬɶ
ɨɫɨɛɟɧɧɨɞɥɹɜɯɨɞɨɜ5*%ȼɤɥɸɱɢɬɟɢɥɢɜɵ
-
ɤɥɸɱɢɬɟɮɭɧɤɰɢɸɪɟɠɢɦɉɄ
'HFRQWRXU
ɍɦɟɧɶɲɢɬ ɷɮɮɟɤɬɵ ɤɨɧɬɭɪɚ
ɤɨɧɬɟɧɬɚ ɫ ɧɢɡɤɢɦ ɪɚɡɪɟɲɟɧɢɟɦ ɢ ɜ ɭɫɥɭɝɚɯ
ɚɜɬɨɩɨɬɨɤɚɍɫɬɚɧɨɜɢɬɟɤɚɤɩɪɟɞɩɨɱɬɢɬɟɥɶɧɵɣ
ɩɚɪɚɦɟɬɪ
ɇɢɡɤɢɣ
ɋɪɟɞɧɢɣ
ɢɥɢ
ȼɵɫɨɤɢɣ
Ⱦɥɹ ɨɬɤɥɸɱɟɧɢɹ ɞɚɧɧɨɣ ɨɩɰɢɢ ɭɫɬɚɧɨɜɢɬɟ
ɩɚɪɚɦɟɬɪ
ȼɵɤɥ
0-&
Ɉɩɬɢɦɢɡɚɰɢɹɜɢɞɟɨɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜɬɟɥɟɜɢ
-
ɡɨɪɚɞɥɹɢɡɨɛɪɚɠɟɧɢɣɜɞɜɢɠɟɧɢɢɫɭɥɭɱɲɟ
-
ɧɢɟɦ ɤɚɱɟɫɬɜɚ ɢ ɜɢɞɢɦɨɫɬɢ ȼɵɞɟɥɢɬɟ ɷɬɨɬ
ɩɚɪɚɦɟɬɪɢɧɚɠɦɢɬɟɤɧɨɩɤɭ
OK
ɞɥɹɬɨɝɨɱɬɨɛɵ
ɭɜɢɞɟɬɶ ɜɫɟ ɞɨɫɬɭɩɧɵɟ ɩɚɪɚɦɟɬɪɵ Ȼɭɞɭɬ
ɞɨɫɬɭɩɧɵɩɚɪɚɦɟɬɪɵ
(ႇHFW
'HPR3DUWLWLRQ
ɢ
'HPR
ɍɫɬɚɧɨɜɢɬɟɩɚɪɚɦɟɬɪ
(ႇHFW
ɤɚɤ
ɇɢɡɤɢɣ
ɋɪɟɞɧɢɣ
ɢɥɢ
ȼɵɫɨɤɢɣ
ɱɬɨɛɵɜɤɥɸɱɢɬɶɮɭɧɤ
-
ɰɢɸ0-&
ɉɪɢɜɤɥɸɱɟɧɢɢɫɬɚɧɭɬɞɨɫɬɭɩɧɵɦɢ
ɩɚɪɚɦɟɬɪɵ
'HPR3DUWLWLRQ
ɢ
'HPR
ȼɵɞɟɥɢɬɟ
'HPR3DUWLWLRQ
ɢɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵɭɫɬɚɧɨ
-
ɜɢɬɶ ɩɪɟɞɩɨɱɢɬɚɟɦɵɣ ɩɚɪɚɦɟɬɪ Ⱦɨɫɬɭɩɧɵ
ɩɚɪɚɦɟɬɪɵ
ȼɫɟ
ɉɪɚɜɵɣ
ɢ
Ʌɟɜɵɣ
.
ȼɵɛɟɪɢɬɟ
'HPR
ɢ ɧɚɠɦɢɬɟ ɤɧɨɩɤɭ
OK
ɞɥɹ ɚɤɬɢɜɚɰɢɢ
ɞɟɦɨɪɟɠɢɦɚɉɪɢɞɟɦɨɧɫɬɪɚɰɢɨɧɧɨɦɪɟɠɢɦɟ
ɷɤɪɚɧɪɚɡɞɟɥɟɧɧɚɞɜɟɱɚɫɬɢɨɞɧɚɢɡɤɨɬɨɪɵɯ
ɨɬɨɛɪɚɠɚɟɬ ɚɤɬɢɜɧɨɫɬɶ 0-& ɚ ɞɪɭɝɚɹ ²
ɨɛɵɱɧɵɟɧɚɫɬɪɨɣɤɢɷɤɪɚɧɚɬɟɥɟɜɢɡɨɪɚȿɫɥɢ
ɩɚɪɚɦɟɬɪ
'HPR3DUWLWLRQ
ɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɤɚɤ
ȼɫɟ
ɨɛɟɫɬɨɪɨɧɵɛɭɞɭɬɨɬɨɛɪɚɠɚɬɶɚɤɬɢɜɧɨɫɬɶ0-&
Ⱦɢɚɩɚɡɨɧ+'0,5*%
ɗɬɨɬɩɚɪɚɦɟɬɪɫɥɟɞɭɟɬ
ɨɬɪɟɝɭɥɢɪɨɜɚɬɶɜɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢɫɞɢɚɩɚɡɨɧɨɦ
ɜɯɨɞɧɨɝɨ ɫɢɝɧɚɥɚ 5*% ɧɚ ɢɫɬɨɱɧɢɤɟ +'0,
ɗɬɨɦɨɠɟɬɛɵɬɶɨɝɪɚɧɢɱɟɧɧɵɣɞɢɚɩɚɡɨɧ
ɢɥɢɩɨɥɧɵɣɞɢɚɩɚɡɨɧɍɫɬɚɧɨɜɢɬɟ
ɩɪɟɞɩɨɱɬɢɬɟɥɶɧɵɣɞɢɚɩɚɡɨɧ+'0,5*%Ȼɭɞɭɬ
ɞɨɫɬɭɩɧɵ ɜɚɪɢɚɧɬɵ
Ⱥɜɬɨ
ɉɨɥɧɵɣ
ɢ
Ɉɝɪɚ
ɧɢɱɟɧɧɵɣ
.
ɗɬɨɬ ɷɥɟɦɟɧɬ ɛɭɞɟɬ ɧɟɞɨɫɬɭɩɟɧ
ɟɫɥɢɢɫɬɨɱɧɢɤɜɯɨɞɧɨɝɨɫɢɝɧɚɥɚɧɟɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧ
ɤɚɤ+'0,
ɇɟɹɪɤɢɣ ɫɢɧɢɣ ɰɜɟɬ
ɗɤɪɚɧɵ ɷɥɟɤɬɪɨɧɧɵɯ
ɭɫɬɪɨɣɫɬɜ ɢɡɥɭɱɚɸɬ ɫɢɧɢɣ ɫɜɟɬ ɤɨɬɨɪɵɣ ɦɨ
-
ɠɟɬ ɜɵɡɜɚɬɶ ɭɬɨɦɥɟɧɢɟ ɝɥɚɡ ɢ ɫɨ ɜɪɟɦɟɧɟɦ
ɜɵɡɜɚɬɶɩɪɨɛɥɟɦɵɫɨɡɪɟɧɢɟɦȾɥɹɫɧɢɠɟɧɢɹ
ɜɨɡɞɟɣɫɬɜɢɹ ɫɢɧɟɝɨ ɰɜɟɬɚ ɭɫɬɚɧɨɜɢɬɟ ɩɪɟɞ
-
ɩɨɱɢɬɚɟɦɵɣ ɩɚɪɚɦɟɬɪ ɤɚɤ
ɇɢɡɤɢɣ
ɋɪɟɞɧɢɣ
ɢɥɢ
ȼɵɫɨɤɢɣ
.
Ⱦɥɹɨɬɤɥɸɱɟɧɢɹɞɚɧɧɨɣɨɩɰɢɢ
ɭɫɬɚɧɨɜɢɬɟɩɚɪɚɦɟɬɪ
ȼɵɤɥ
ɐɜɟɬɨɜɨɟɩɪɨɫɬɪɚɧɫɬɜɨ
ȼɵɦɨɠɟɬɟɢɫɩɨɥɶ
-
ɡɨɜɚɬɶ ɞɚɧɧɵɣ ɜɚɪɢɚɧɬ ɱɬɨɛɵ ɭɫɬɚɧɨɜɢɬɶ
ɞɢɚɩɚɡɨɧ ɰɜɟɬɨɜ ɨɬɨɛɪɚɠɚɟɦɵɯ ɧɚ ɷɤɪɚɧɟ
ɬɟɥɟɜɢɡɨɪɚȿɫɥɢɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɨɡɧɚɱɟɧɢɟ
ȼɤɥ
ɰɜɟɬɚɪɟɝɭɥɢɪɭɸɬɫɹɜɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢɫɢɫɯɨɞɧɵɦ
ɫɢɝɧɚɥɨɦȿɫɥɢɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɨɡɧɚɱɟɧɢɟ©Ⱥɜɬɨª
ɬɟɥɟɜɢɡɨɪɪɟɲɚɟɬɞɢɧɚɦɢɱɟɫɤɢɜɤɥɸɱɚɬɶɢɥɢ
ɜɵɤɥɸɱɚɬɶɷɬɭɮɭɧɤɰɢɸɜɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢɨɬɬɢɩɚ
ɫɢɝɧɚɥɚɢɫɬɨɱɧɢɤɚȿɫɥɢɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɨɡɧɚɱɟɧɢɟ
ȼɵɤɥ
ɦɚɤɫɢɦɚɥɶɧɚɹɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶɬɟɥɟɜɢɡɨ
-
ɪɚ ɩɨ ɨɬɨɛɪɚɠɟɧɢɸ ɰɜɟɬɨɜ ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹ ɩɨ
ɭɦɨɥɱɚɧɢɸ
ɐɜɟɬɨɜɨɣ ɬɸɧɟɪ
ɇɚɫɵɳɟɧɧɨɫɬɶ ɰɜɟɬɚ ɨɬɬɟ
-
ɧɨɤɹɪɤɨɫɬɶɦɨɠɧɨɪɟɝɭɥɢɪɨɜɚɬɶɞɥɹɤɪɚɫɧɨɝɨ
ɡɟɥɟɧɨɝɨɫɢɧɟɝɨɝɨɥɭɛɨɝɨɩɭɪɩɭɪɧɨɝɨɠɟɥɬɨɝɨ
ɢɬɟɥɟɫɧɨɝɨɬɨɧɚɨɬɬɟɧɤɚɤɨɠɢɞɥɹɩɨɥɭɱɟɧɢɹ
ɛɨɥɟɟɹɪɤɨɝɨɢɥɢɛɨɥɟɟɟɫɬɟɫɬɜɟɧɧɨɝɨɢɡɨɛɪɚ
-
ɠɟɧɢɹ ɍɫɬɚɧɨɜɢɬɟ ɡɧɚɱɟɧɢɹ
Ɉɬɬɟɧɨɤ
ɐɜɟɬ
əɪɤɨɫɬɶ
2IIVHW
ɢ
*DLQ
ɜɪɭɱɧɭɸ ȼɵɞɟɥɢɬɟ
ȼɤɥɸɱɢɬɶ
ɢɧɚɠɦɢɬɟ
ɈɄ
ɱɬɨɛɵɜɤɥɸɱɢɬɶɷɬɭ
ɮɭɧɤɰɢɸ
ɬɨɱɟɱɧɚɹ ɤɨɪɪɟɤɰɢɹ ɛɚɥɚɧɫɚ ɛɟɥɨɝɨ
Ɏɭɧɤɰɢɹ ɛɚɥɚɧɫɚ ɛɟɥɨɝɨ ɤɚɥɢɛɪɭɟɬ ɰɜɟɬɨɜɭɸ
ɬɟɦɩɟɪɚɬɭɪɭɬɟɥɟɜɢɡɨɪɚɫɩɨɞɪɨɛɧɵɦɢɭɪɨɜɧɹ
-
ɦɢɫɟɪɨɝɨɈɞɧɨɪɨɞɧɨɫɬɶɲɤɚɥɵɫɟɪɨɝɨɦɨɠɧɨ
ɭɥɭɱɲɢɬɶɜɢɡɭɚɥɶɧɨɢɥɢɩɭɬɟɦɢɡɦɟɪɟɧɢɹɈɬ
-
ɪɟɝɭɥɢɪɭɣɬɟɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɶ
ɤɪɚɫɧɨɝɨ
ɡɟɥɟɧɨɝɨ
ɫɢɧɟɝɨ
ɰɜɟɬɨɜ ɢ ɡɧɚɱɟɧɢɟ
ɭɫɢɥɟɧɢɹ
ɜɪɭɱɧɭɸ
ȼɵɞɟɥɢɬɟ
ȼɤɥɸɱɢɬɶ
ɢ ɧɚɠɦɢɬɟ
ɈɄ
ɱɬɨɛɵ
ɜɤɥɸɱɢɬɶɷɬɭɮɭɧɤɰɢɸ
ȼɨɫɫɬɚɧɨɜɢɬɶ ɧɚɫɬɪɨɣɤɢ ɩɨ ɭɦɨɥɱɚɧɢɸ
ɋɛɪɨɫ ɧɚɫɬɪɨɟɤ ɢɡɨɛɪɚɠɟɧɢɹ ɫ ɜɨɡɜɪɚɬɨɦ ɤ
ɡɚɜɨɞɫɤɢɦɧɚɫɬɪɨɣɤɚɦ
ɉɪɢɦɟɱɚɧɢɟ
ȼɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢɨɬɬɟɤɭɳɟɝɨɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧ
-
ɧɨɝɨɢɫɬɨɱɧɢɤɚɜɯɨɞɧɨɝɨɫɢɝɧɚɥɚɧɟɤɨɬɨɪɵɟɩɚɪɚɦɟɬɪɵ
ɦɟɧɸɦɨɝɭɬɛɵɬɶɧɟɞɨɫɬɭɩɧɵ
Ɂɜɭɤ
ɋɢɫɬɟɦɧɵɟɡɜɭɤɢ
ɋɢɫɬɟɦɧɵɣɡɜɭɤ±ɷɬɨɡɜɭɤ
ɜɨɫɩɪɨɢɡɜɨɞɢɦɵɣ ɩɪɢ ɧɚɜɢɝɚɰɢɢ ɢɥɢ ɜɵɛɨɪɟ
ɷɥɟɦɟɧɬɚ ɧɚ ɷɤɪɚɧɟ ɬɟɥɟɜɢɡɨɪɚ ȼɵɞɟɥɢɬɟ
ɷɬɭ ɨɩɰɢɸ ɢ ɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵ ɜɤɥɸɱɢɬɶ
ɜɵɤɥɸɱɢɬɶɷɬɭɮɭɧɤɰɢɸ
Ɍɢɩɡɜɭɤɚ
Ⱦɥɹɥɟɝɤɨɣɧɚɫɬɪɨɣɤɢɡɜɭɤɚɜɵɦɨ
-
ɠɟɬɟ ɜɵɛɪɚɬɶ ɩɪɟɞɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɧɭɸ ɧɚɫɬɪɨɣɤɭ
Ȼɭɞɭɬɞɨɫɬɭɩɧɵɩɚɪɚɦɟɬɪɵ
ɉɨɥɶɡɨɜɚɬɟɥɶɫɤɢɣ
ɋɬɚɧɞɚɪɬɧɵɣ
əɪɤɢɣ
ɋɩɨɪɬ
Ʉɢɧɨ
Ɇɭɡɵɤɚ
ɢɥɢ
ɇɨɜɨɫɬɢ
.
ɇɚɫɬɪɨɣɤɢ ɡɜɭɤɚ ɛɭɞɭɬ ɪɟɝɭɥɢ
-
ɪɨɜɚɬɶɫɹ ɜ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ ɫ ɜɵɛɪɚɧɧɵɦ ɫɬɢɥɟɦ
Ɋɭɫɫɤɢɣ
- 24 -
ɡɜɭɤɚɇɟɤɨɬɨɪɵɟɞɪɭɝɢɟɩɚɪɚɦɟɬɪɵɡɜɭɤɚɦɨɝɭɬ
ɫɬɚɬɶɧɟɞɨɫɬɭɩɧɵɦɢɜɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢɨɬɜɵɛɨɪɚ
Ȼɚɥɚɧɫ
ɇɚɫɬɪɨɣɤɚ ɥɟɜɨɝɨ ɢ ɩɪɚɜɨɝɨ ɛɚɥɚɧɫɚ
ɝɪɨɦɤɨɫɬɢɞɢɧɚɦɢɤɨɜɢɧɚɭɲɧɢɤɨɜ
6RXQG 6XUURXQG
ȼɤɥɸɱɟɧɢɟ ɢɥɢ ɜɵɤɥɸɱɟɧɢɟ
ɮɭɧɤɰɢɢ©Ɉɛɴɟɦɧɵɣɡɜɭɤª
Ⱦɟɬɚɥɢɷɤɜɚɥɚɣɡɟɪɚ
Ɉɬɪɟɝɭɥɢɪɭɣɬɟɡɧɚɱɟɧɢɹ
ɷɤɜɚɥɚɣɡɟɪɚɜɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢɫɨɫɜɨɢɦɢɩɪɟɞɩɨ
-
ɱɬɟɧɢɹɦɢ
Ɂɚɞɟɪɠɤɚ ɞɢɧɚɦɢɤɨɜ
Ɋɟɝɭɥɢɪɨɜɤɚ ɡɧɚɱɟɧɢɹ
ɡɚɞɟɪɠɤɢɞɥɹɞɢɧɚɦɢɤɨɜ
H$5&
ɍɫɬɚɧɨɜɢɬɟ ɩɪɟɞɩɨɱɬɢɬɟɥɶɧɭɸ H$5&
Ȼɭɞɭɬ ɞɨɫɬɭɩɧɵ ɩɚɪɚɦɟɬɪɵ ©
ɋɟɬɶ
ª ɢ ©
Ⱥɜɬɨ
ª
Ⱦɥɹ ɨɬɤɥɸɱɟɧɢɹ ɞɚɧɧɨɣ ɨɩɰɢɢ ɭɫɬɚɧɨɜɢɬɟ ɩɚ
-
ɪɚɦɟɬɪ
ȼɵɤɥ
ɐɢɮɪɨɜɨɣɜɵɯɨɞ
ɍɫɬɚɧɚɜɢɬɟɩɪɟɞɩɨɱɬɢɬɟɥɶ
-
ɧɵɣ ɩɚɪɚɦɟɬɪ ɚɭɞɢɨɜɵɯɨɞɚ Ȼɭɞɭɬ ɞɨɫɬɭɩɧɵ
ɨɩɰɢɢ
$XWR
%\SDVV 3&0 'ROE\ 'LJLWDO 3OXV
ɢ
'ROE\ 'LJLWDO
.
ȼɵɞɟɥɢɬɟ ɩɪɟɞɩɨɱɬɢɬɟɥɶɧɵɣ
ɜɚɪɢɚɧɬɢɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵɭɫɬɚɧɨɜɢɬɶ
ɐɢɮɪɨɜɨɣ ɜɵɯɨɞɧɨɣ ɫɢɝɧɚɥ
Ɉɬɪɟɝɭɥɢɪɭɣɬɟ
ɡɧɚɱɟɧɢɟɡɚɞɟɪɠɤɢɰɢɮɪɨɜɨɝɨɜɵɯɨɞɚ
Ⱥɜɬɨɦɚɬɢɱɟɫɤɢɣ ɪɟɝɭɥɹɬɨɪ ɝɪɨɦɤɨɫɬɢ
ɋ
ɩɨɦɨɳɶɸ ɚɜɬɨɦɚɬɢɱɟɫɤɨɣ ɪɟɝɭɥɢɪɨɜɤɢ ɝɪɨɦ
-
ɤɨɫɬɢɜɵɦɨɠɟɬɟɧɚɫɬɪɨɢɬɶɬɟɥɟɜɢɡɨɪɧɚɚɜɬɨ
-
ɦɚɬɢɱɟɫɤɨɟ ɜɵɪɚɜɧɢɜɚɧɢɟ ɪɟɡɤɢɯ ɩɟɪɟɩɚɞɨɜ
ɝɪɨɦɤɨɫɬɢɈɛɵɱɧɨɜɧɚɱɚɥɟɪɟɤɥɚɦɵɢɥɢɩɪɢ
ɩɟɪɟɤɥɸɱɟɧɢɢɤɚɧɚɥɨɜȼɤɥɸɱɢɬɟɜɵɤɥɸɱɢɬɟ
ɷɬɭɨɩɰɢɸɧɚɠɚɜ
OK
.
Ɋɟɠɢɦ 'RZQPL[ ɉɨɧɢɠɚɸɳɟɟ ɦɢɤɲɢɪɨɜɚ
ɧɢɟ
Ɂɚɞɚɣɬɟɫɜɨɢɩɪɟɞɩɨɱɬɢɬɟɥɶɧɵɟɧɚɫɬɪɨɣɤɢ
ɞɥɹɩɪɟɨɛɪɚɡɨɜɚɧɢɹɦɧɨɝɨɤɚɧɚɥɶɧɵɯɚɭɞɢɨɫɢɝ
-
ɧɚɥɨɜɜɞɜɭɯɤɚɧɚɥɶɧɵɟɚɭɞɢɨɫɢɝɧɚɥɵɇɚɠɦɢɬɟ
ɈɄ
ɱɬɨɛɵɩɪɨɫɦɨɬɪɟɬɶɩɚɪɚɦɟɬɪɵɢɭɫɬɚɧɨɜɢɬɶ
Ȼɭɞɭɬ ɞɨɫɬɭɩɧɵ ɜɚɪɢɚɧɬɵ
6WHUHR
ɢ
6XUURXQG
.
ȼɵɞɟɥɢɬɟɩɪɟɞɩɨɱɬɢɬɟɥɶɧɵɣɜɚɪɢɚɧɬɢɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵɭɫɬɚɧɨɜɢɬɶ
Ʉɨɧɬɪɨɥɶ ɡɚ Ⱦɢɧɚɦɢɱɟɫɤɢɦ ɞɢɚɩɚɡɨɧɨɦ
ɰɢɮɪɨɜɨɝɨɚɭɞɢɨɬɪɚɤɬɚ'5&'76
Ʉɨɧɬɪɨɥɶ
ɞɢɧɚɦɢɱɟɫɤɨɝɨɞɢɚɩɚɡɨɧɚ'5&ɨɛɟɫɩɟɱɢɜɚɟɬ
ɪɟɝɭɥɢɪɨɜɤɭɭɫɢɥɟɧɢɹɢɫɬɨɱɧɢɤɚɞɥɹɩɨɞɞɟɪɠɚ
-
ɧɢɹɩɨɞɯɨɞɹɳɟɝɨɫɥɵɲɢɦɨɝɨɞɢɚɩɚɡɨɧɚɤɚɤɧɚ
ɧɢɡɤɢɯɬɚɤɢɧɚɜɵɫɨɤɢɯɭɪɨɜɧɹɯɜɨɫɩɪɨɢɡɜɟɞɟ
-
ɧɢɹȼɤɥɸɱɢɬɟɜɵɤɥɸɱɢɬɟɷɬɭɨɩɰɢɸɧɚɠɚɜ
OK
.
Ɉɛɪɚɛɨɬɤɚɡɜɭɤɚ'ROE\
ɋɩɨɦɨɳɶɸɨɛɪɚɛɨɬɤɢ
ɡɜɭɤɚ'ROE\ɜɵɦɨɠɟɬɟɭɥɭɱɲɢɬɶɤɚɱɟɫɬɜɨɡɜɭɤɚ
ɜɚɲɟɝɨɬɟɥɟɜɢɡɨɪɚɇɚɠɦɢɬɟ
ɈɄ
ɱɬɨɛɵɩɪɨɫɦɨ
-
ɬɪɟɬɶɩɚɪɚɦɟɬɪɵɢɭɫɬɚɧɨɜɢɬɶɇɟɤɨɬɨɪɵɟɞɪɭ
-
ɝɢɟɩɚɪɚɦɟɬɪɵɡɜɭɤɚɦɨɝɭɬɫɬɚɬɶɧɟɞɨɫɬɭɩɧɵɦɢ
ɢɨɬɨɛɪɚɠɚɬɶɫɹɫɟɪɵɦɰɜɟɬɨɦɜɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢɨɬ
ɜɵɩɨɥɧɟɧɧɵɯ ɡɞɟɫɶ ɧɚɫɬɪɨɟɤ ɍɫɬɚɧɨɜɢɬɟ ɞɥɹ
ɩɚɪɚɦɟɬɪɚ
Ɉɛɪɚɛɨɬɤɚ ɡɜɭɤɚ 'ROE\
ɡɧɚɱɟɧɢɟ
ȼɵɤɥ
ɟɫɥɢɜɵɯɨɬɢɬɟɢɡɦɟɧɢɬɶɷɬɢɧɚɫɬɪɨɣɤɢ
Ɉɛɪɚɛɨɬɤɚɡɜɭɤɚ'ROE\
ȼɵɞɟɥɢɬɟɷɬɭɨɩɰɢɸ
ɢ ɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵ ɜɤɥɸɱɢɬɶ ɜɵɤɥɸɱɢɬɶ
ɷɬɭ ɮɭɧɤɰɢɸ ȿɫɥɢ ɷɬɚ ɨɩɰɢɹ ɧɟ ɜɤɥɸɱɟɧɚ
ɧɟɤɨɬɨɪɵɟɩɚɪɚɦɟɬɪɵɦɨɝɭɬɛɵɬɶɧɟɞɨɫɬɭɩɧɵ
6RXQG 0RGH ɪɟɠɢɦ ɡɜɭɤɚ
ȿɫɥɢ ɩɚɪɚɦɟɬɪ
ɨɛɪɚɛɨɬɤɢ ɡɜɭɤɚ 'ROE\
ɜɤɥɸɱɟɧ ɩɚɪɚɦɟɬɪ
ɪɟɠɢɦɚɡɜɭɤɚ
ɛɭɞɟɬɞɨɫɬɭɩɟɧɞɥɹɧɚɫɬɪɨɣɤɢ
ȼɵɞɟɥɢɬɟɩɚɪɚɦɟɬɪ
Ɋɟɠɢɦɡɜɭɤɚ
ɢɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵ ɩɪɨɫɦɨɬɪɟɬɶ ɩɪɟɞɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɧɵɟ
ɪɟɠɢɦɵɡɜɭɤɚȻɭɞɭɬɞɨɫɬɭɩɧɵɦɢɨɩɰɢɢ
ɂɝɪɚ
Ʉɢɧɨ
Ɇɭɡɵɤɚ
ɇɨɜɨɫɬɢ
ɋɬɚɞɢɨɧ
6PDUW
ɢ
ɉɨɥɶɡɨɜɚɬɟɥɶ
.
ȼɵɞɟɥɢɬɟɩɪɟɞɩɨɱɬɢɬɟɥɶɧɵɣ
ɜɚɪɢɚɧɬɢɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵɭɫɬɚɧɨɜɢɬɶȿɫɥɢ
ɷɬɚɨɩɰɢɹɧɟɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɚɤɚɤ
ɉɨɥɶɡɨɜɚɬɟɥɶ
ɧɟɤɨɬɨɪɵɟɩɚɪɚɦɟɬɪɵɦɨɝɭɬɛɵɬɶɧɟɞɨɫɬɭɩɧɵ
ɟɫɥɢɷɬɨɬɩɚɪɚɦɟɬɪɧɟɜɤɥɸɱɟɧ
ɋɪɟɞɫɬɜɨ ɚɜɬɨɪɟɝɭɥɢɪɨɜɤɢ ɝɪɨɦɤɨɫɬɢ
ɉɨɡɜɨɥɹɟɬ ɫɛɚɥɚɧɫɢɪɨɜɚɬɶ ɭɪɨɜɧɢ ɡɜɭɤɚ
Ɍɚɤɢɦɨɛɪɚɡɨɦɜɵɦɢɧɢɦɚɥɶɧɨɩɨɞɜɟɪɠɟɧɵ
ɜɨɡɞɟɣɫɬɜɢɸɫɢɥɶɧɨɝɨɭɜɟɥɢɱɟɧɢɹɢɭɦɟɧɶɲɟ
-
ɧɢɹɡɜɭɤɚȼɤɥɸɱɢɬɟɜɵɤɥɸɱɢɬɟɷɬɭɮɭɧɤɰɢɸ
ɧɚɠɚɜ
OK
.
Ɏɭɧɤɰɢɹɜɢɪɬɭɚɥɢɡɚɰɢɢɨɛɴɟɦɧɨɝɨɡɜɭɤɚ
ȼɤɥɸɱɟɧɢɟɢɥɢɜɵɤɥɸɱɟɧɢɟɮɭɧɤɰɢɢɮɭɧɤɰɢɢ
ɜɢɪɬɭɚɥɢɡɚɰɢɢɨɛɴɟɦɧɨɝɨɡɜɭɤɚ
'ROE\$WPRV
ȼɚɲ ɬɟɥɟɜɢɡɨɪ ɩɨɞɞɟɪɠɢɜɚɟɬ
ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɸ 'ROE\ $WPRV ɋ ɩɨɦɨɳɶɸ ɷɬɨɣ
ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɢɡɜɭɤɞɜɢɠɟɬɫɹɜɨɤɪɭɝɜɚɫɜɬɪɟɯɦɟɪ
-
ɧɨɦɩɪɨɫɬɪɚɧɫɬɜɟɬɚɤɱɬɨɜɵɱɭɜɫɬɜɭɟɬɟɬɚɤ
ɱɬɨɧɚɯɨɞɢɬɟɫɶɜɧɭɬɪɢɞɟɣɫɬɜɢɹȼɵɩɨɥɭɱɢɬɟ
ɛɨɥɶɲɟɭɞɨɜɨɥɶɫɬɜɢɹɟɫɥɢɛɭɞɟɬɟɢɫɩɨɥɶɡɨ
-
ɜɚɬɶ ɜɯɨɞɧɨɣ ɚɭɞɢɨ ɩɨɬɨɤ$WPRV ȼɤɥɸɱɢɬɟ
ɜɵɤɥɸɱɢɬɟɷɬɭɨɩɰɢɸɧɚɠɚɜ
OK
.
ɍɥɭɱɲɟɧɢɟɞɢɚɥɨɝɚ
ɗɬɚɮɭɧɤɰɢɹɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɹ
-
ɟɬɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɢɩɨɫɥɟɞɭɸɳɟɣɨɛɪɚɛɨɬɤɢɡɜɭɤɚ
ɞɥɹ ɨɩɬɢɦɢɡɚɰɢɢ ɪɟɱɟɜɨɝɨ ɞɢɚɥɨɝɚ Ⱦɨɫɬɭɩɧɵ
ɪɟɠɢɦɵ
ȼɵɤɥɸɱɟɧɨ
ɇɢɡɤɢɣ
ɋɪɟɞɧɢɣ
ɢ
ȼɵɫɨɤɢɣ
ɍɫɬɚɧɨɜɢɬɟɜɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢɫɨɫɜɨɢɦɢ
ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹɦɢ
ɉɪɢɦɟɱɚɧɢɟ
ɗɬɚɮɭɧɤɰɢɹɞɟɣɫɬɜɭɟɬɬɨɥɶɤɨɜɬɨɦ
ɫɥɭɱɚɟɟɫɥɢɜɤɥɸɱɟɧɜɯɨɞɧɨɣɚɭɞɢɨɮɨɪɦɚɬ$&ɢɥɢ
ɨɛɪɚɛɨɬɤɚɡɜɭɤɚ'ROE\ɗɬɨɬɷɮɮɟɤɬɩɪɢɦɟɧɹɟɬɫɹ
ɬɨɥɶɤɨɤɜɵɯɨɞɭɝɪɨɦɤɨɝɨɜɨɪɢɬɟɥɹɬɟɥɟɜɢɡɨɪɚ
ɍɜɟɞɨɦɥɟɧɢɟ 'ROE\ $WPRV
ɍɫɬɚɧɚɜɥɢɜɚɟɬ
ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɟɜɧɟɲɧɟɝɨɜɢɞɚɭɜɟɞɨɦɥɟɧɢɹɞɥɹ
ɫɨɞɟɪɠɢɦɨɝɨ'ROE\$WPRVɉɪɢɜɤɥɸɱɟɧɢɢ
ɥɨɝɨ
-
ɬɢɩ'ROE\$WPRVɛɭɞɟɬɨɬɨɛɪɚɠɚɬɶɫɹɧɚɷɤɪɚɧɟ
ɩɪɢɨɛɧɚɪɭɠɟɧɢɢɫɨɞɟɪɠɢɦɨɝɨ'ROE\9LVLRQ
'769LUWXDO;
ɗɬɚɮɭɧɤɰɢɹɭɥɭɱɲɢɬɜɚɲɟɡɜɭ
-
ɱɚɧɢɟɨɛɟɫɩɟɱɢɜɚɹɜɢɪɬɭɚɥɢɡɚɰɢɸɞɢɧɚɦɢɤɨɜ
ɨɛɴɟɦɧɨɝɨ ɡɜɭɱɚɧɢɹ ɱɟɪɟɡ ɞɢɧɚɦɢɤɢ ɜɚɲɟɝɨ
ɬɟɥɟɜɢɡɨɪɚ ȼɵɛɟɪɢɬɟ
9LUWXDO;
ɢ ɧɚɠɦɢɬɟ ɧɚ
ɤɧɨɩɤɭ
OK
.
Ȼɭɞɟɬ ɞɨɫɬɭɩɧɚ ɨɩɰɢɹ
7UX%DVV
.
7UX%DVVɭɩɪɚɜɥɹɟɬɧɢɡɤɨɱɚɫɬɨɬɧɵɦɢɫɢɝɧɚɥɚɦɢ
ɢɭɫɢɥɢɜɚɟɬɢɯȼɵɞɟɥɢɬɟɷɬɭɨɩɰɢɸɢɧɚɠɦɢɬɟ
OK
ɱɬɨɛɵ ɜɤɥɸɱɢɬɶɜɵɤɥɸɱɢɬɶ ɷɬɭ ɮɭɧɤɰɢɸ